2018年9月6日申银万国期货研究所早间评论

【宏观】
宏观:9月5日,美国公布7月进出口数据,逆差501亿美元,基本符合预期。但此趋势完全逆转了今年以来美国贸易帐改善的趋势。其中与中国的逆差扩大了10%至创纪录的368亿美元,电脑、设备等进口增加与大豆、飞机等出口减少是主要原因。我们认为,美国的逆差扩大可以理解为经济扩张型的扩大,即当一国经济向好且好于海外经济体时,该国进口较强而出口走弱。另外,前期美元快速贬值也起到了一定作用。后续的话,美国贸易帐依然没有改善的基础。其国内经济仍然较强,美元升值幅度有限,且海外经济面临的不确定性仍较大。在此背景下,特朗普政府有更强的动力去推进其贸易保护的政策。
【能化】
原油:担心全球贸易战及土耳其货币危机损及需求,加之墨西哥湾风暴退出产油区并减弱,欧美原油期货回跌。热带风暴戈登过境墨西哥湾对美国原油和炼油厂的影响不如投资者之前担心的那样严重,原油期货交易商获利回吐。此前担心热带风暴戈登登陆后可能升级为飓风并影响沿岸炼油厂,但是风暴登陆后并没有升级为飓风。美国安全和环境执法局周三数据显示,热带风暴戈登在美国所属的墨西哥湾地区的原油产量减少了9.36%。美国石油学会发布的数据显示,截止8月31日的一周,美国原油库存减少120万桶,其中备受市场关注的美国库欣地区原油库存增加60万桶。短期等待OPEC数据,观望为主。
天胶:沪胶周三窄幅震荡,价格回到低位后继续向下空间也显不足。09合约临近交割,升水现货幅度不大,因此下跌有限,远月合约由于天然水升水幅度较大,目前基本面弱势格局下,一旦反弹拉开与现货间价差就会吸引套利资金。随着今年国内新胶逐步累积,年底产胶旺季若不出意外,明年交割品压力依然很大。天胶基本面持续偏弱,但近期合成胶与天胶价差拉大,天胶替代性增强,对胶价有一定支撑。目前01合约未能完成持续反弹重回低位震荡,低位不建议追空,维持05以后远月合约反弹做空思路。
塑料/PP:L1901收于9320(-20),PP1901收于9793(+37)。华北线性9400,华东拉丝9750,山东粉料9700。石化装置开工方面,PE开工率85%,PP开工率86%。大庆石化本周陆续检修完毕逐步投料生产。神华新疆45万吨PP装置昨日开车。后续检修装置陆续回归,检修高峰期已经过去。石化库存近期出现一定程度的累积至78万吨,但是从历年十一前一周的表现来看,通常都是大幅去库存的情况,因此暂时无需过多担心库存累积。下游,BOPP膜厂部分继续调高产品价格,当前厚光膜10800-11400元/吨,加工费好转,但是依然不高。成本推动下,PP预计相对偏强,L则因库存累积及下游开工一般,相对走势偏弱。l-p价差接近目标位-500元可逐步平仓。

PTA:TA夜盘01合约收于7762(+28)。流通货源有限,PTA现货价格一周内可交割货源维持9300元,9月中旬交割货源报9180-9200。扬子石化60万吨PTA装置按计划9月3日重启,该装置去年11月底停车至今。恒力石化检修计划推迟到10月份,引起1811合约估值回调。PX端,JXTG一套位于日本和歌山PX装置30万吨计划9月中停车检修1个月,沙特拉比格石化新投产的135万吨PX装置计划中下旬检修2周,因此PX供应捉襟见肘,价格预计维持高位。下游涤丝成交气氛良好,近期涤纶短纤以及聚酯瓶片环节都有一些减产行为来抵抗持续上涨的 PTA,目前个别瓶片大厂有意向进一步减产,同时前期检修的 PTA 装置也已陆续重启,而 PTA 加工费也已经持续有三周以上在 1700-2000 以上的区域。但下游纺织企业并未出现大面积停工状况,依然维持在75%左右开工,华南地区近期收到洪涝灾害,略有降负情况发生。总体而言,TA供应偏紧,总仓单5.1万吨,加上01合约基差有1500元/吨,整体下行空间有限,1811-1901反套持有。
玻璃:玻璃期货周三增仓下跌,打破上涨支撑线,走势偏弱。现货市场总体走势尚可,生产企业产销基本正常,市场信心平稳。经过前期几轮价格上涨,沙河地区价格上涨幅度要大于其他地区,预计短期内现货价格需要稳定一段时间。目前期货价格下跌透支了供应压力及终端需求不佳的预期,期货价格贴水现货。但01合约处于年初,要关注后期环保限产力度,如年末限产力度较大会影响阶段性供应,对价格形成支撑。
【金属】
铜:夜盘铜价窄幅震荡,交易清淡。受英国脱欧关键问题可能达成妥协的利好支撑,英镑走强,美元走弱。铜价跌至前低后,技术买盘也给铜价带来支撑。周五将公布非农就业数据,预期增加19.5万人,前值13.5万人。短期技术上铜价可能企稳,关注中美贸易战进展。
锌:夜盘锌价远期反弹,但幅度有限,期限结构变平缓,远期涨幅稍高于近期。市场仍处于中长期观点预期过剩与短期现货紧张的矛盾之中,随着进口增加,现货紧张可能会得到一定程度的缓解。短期锌价可能维持震荡,关注进口及基差变化。
铝:受美元指数走弱影响,昨日夜盘铝价小幅回升。基本面上,国内目前的铝下游消费有所降温,现货维持贴水;境外方面基同样贴水,全球库存继续下降。宏观上,中美首批互征关税已经实施,8月23日起美国又追加对中国160亿商品的关税,此前美国还宣布将对中国2000亿商品的关税征收税率由10%提升至25%,如无意外将于近期开始征收。我们认为从基本面角度看铝价格中期触底,在谨防贸易战升级风险的前提下操作中建议长期多单可适量减仓。
镍:受美元指数走弱影响,昨日夜盘沪镍价格小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续,国内镍铁产量不足仍是支撑价格的主要逻辑,在不锈钢利润尚可的情况下,精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台,从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限,未来需警惕镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险,操作上建议继续区间操作。
螺纹钢:震荡格局。现货方面,上海螺纹钢4510,天津螺纹钢4360,唐山钢坯价格3960。消息方面,钢谷网库存数据中,建材厂库微增,社库微降,总体变化不大。整体来看,供给端目前仍然受到环保限产影响,后期旺季需求仍值得期待,库存小幅震荡,整体保持低位,限制了钢价下跌的幅度和节奏。预计螺纹钢期货主力合约近期以震荡为主,操作上建议轻仓做多。
铁矿石:跟随螺纹钢波动。青岛港PB粉报价485元,普氏指数66.2美元左右。近期港口现货成交积极,铁矿石疏港量小幅下降,港口库存持续下降,钢厂铁矿石库存可用天数下降。目前铁矿石走势面临两难,人民币贬值抬高了铁矿石震荡底部价格,但是在钢铁行业环保趋严及铁矿石总体供应宽松的背景下,铁矿石价格持续上涨的动力存疑。预计短期铁矿仍以跟随成材波动为主。
焦煤焦炭:5日焦炭期价先抑后扬企稳反弹。现货市场,准一主流港口现货报2550-2600元/吨,焦化普遍处于低库存运行状态,订单短期充足,仍对价格有一定支撑,一些主流焦企继续发起第六轮焦炭价格提涨,提涨幅度为100元/吨,不过山西钢厂高炉限产导致部分钢厂开始抵制焦炭涨价,焦钢博弈情绪升温,港口贸易商高位出货意愿较强.焦煤方面,山西焦煤集团9月份上调长协价格,幅度为30-70元/吨,优质主焦资源涨幅在150-200元/吨,中高硫主焦煤涨幅在50-100元/吨,贫瘦煤、气精煤以及其他配焦煤多以稳为主或小幅调涨,整体看当前炼焦煤的供应量并没有到一个资源很紧缺的地步,环保导致的一些煤矿和洗煤厂关停暂未对下游采购造成太大影响,当前焦企多数煤种维持前期库存天数,现以调整库存结构为主。.整体上,短期焦炭期价调整幅度较大,现货进一步拉涨开始乏力,不过盘面01合约贴水扩大至250元/吨,短期各环节库存较低价格仍将维持高位,短期博弈焦点在于唐山高炉复产情况,如复产顺利,盘面焦炭有望反弹。策略上,短期可背靠1200一线逢低做多焦煤。
贵金属:近期全球贸易环境的紧张使得美元表现强势。圣路易斯联储布拉德发表讲话称应推迟进一步加息。经济数据方面,美国8月贸易赤字创下2015年以来最大增幅,对中国的贸易赤字更是刷新纪录高位,美元再度走低,至95关口。伦敦金重新上探1200美元/盎司关口。目前黄金市场失血不断,截至上周二的黄金投机者空头持仓依旧位于高位,COMEX投机者净持仓转入净空头持仓,SPDR黄金ETF持仓未能止住下滑趋势,当前为2016年2月以来的低位。美国经济增长,股市新高的背景下市场整体的风险情绪较高,使得黄金吸引力下降。由于贸易争端不断,宏观前景不确定性较大,工业金属普遍走低,白银较黄金相对弱势,但昨日出现反弹白银现货重回14.2美元/盎司。人民币6.8381整体表现趋稳,沪金1812收于265.90元/克,白银1812收于3407/千克。美元目前整体保持强势,但上方空间有限,金银整体弱势未改静待美元转势。沪金核心区间260-272元/克,白银受工业金属整体弱势拖累表现较差,下破下行区间,上方阻力位3450-3470元/千克。
【农产品】
豆粕:大豆丰产和出口前景黯淡背景下,CBOT大豆预计在农业部报告前维持弱势, 关注820-825的支撑。DCE豆粕夜盘继续小跌,昨天黑龙江发现一例非洲猪瘟疫情,豆粕1901近期仍有下行风险,短期支撑3020-3050,下方强支撑在2920--2950。中期来看,豆粕受中美贸易摩擦等其他因素影响,预计仍偏震荡走势。
油脂:油脂夜盘小幅波动,中期来看油脂仍然是低位震荡。消费旺季来临一定程度上提振市场看涨情绪,但是国内油脂总库存维持高位,豆油和菜油库存小幅下降,棕榈油库存回升。豆油1901在5600附近形成双底,短期支撑5750-5820,阻力6180-6250; 棕榈油P1901支撑在4650左右,短期阻力5000左右;菜油901短期支撑6600-6700,下一目标7000左右。
鸡蛋:昨日,JD1901小幅震荡,收于3820点。今日产区现货市场蛋价涨至4.1元/斤左右。蛋鸡产蛋率开始回升,且今年备货较早,预计现货蛋价将止涨,开始企稳或小幅下跌。对01合约而言,近期淘汰鸡开始降价,但仍然较少,补栏继续增加,供应角度还是利空为主,认为01合约较为弱势,虽然已经从高位下跌,但仍然认为有下行空间。
玉米:玉米昨日小幅震荡。现货价格近期小幅上涨,临储拍卖虽然稍稍回暖,但出库压力仍然巨大,港口库存处于历史高位。非洲猪瘟扩散至浙江湖南等地,需要密切关注疫情发展,若是疫情严重,对近期玉米需求可能有一定影响。不改长期牛市目标,策略上仍然推荐多远空近的套利策略和长期持有远月合约多头。
苹果:苹果昨日冲高回落。在早熟苹果的减产确认、涨价和调整交割库的背景下,再加上西北苹果产区的高温干旱已经超过一个月,苹果走势仍然偏强。但是今年到目前为止苹果消费总体较差,预计未来波动仍然剧烈。策略上推荐AP810大幅回撤至9000-10000点后做多。AP901-AP810的价差已经扩大至800点以上,推荐价差再次缩小至500点以内后做多价差。
棉花:ICE期棉跌1.3%,收81.7。郑棉夜盘跌0.03%,收16675。中国棉花价格指数16323元/吨,基本面对价格有所支撑。后期郑棉价格会在16400到17400区间宽幅震荡,如果再次跌破16400则可以适时建多。
白糖:ICE原糖涨2.54%,收10.91。郑糖夜盘涨0.89%,收5001。国内白糖现货柳州5210元/吨。ICE原糖持续弱势,对郑糖形成压力。国内现货销售有所好转,郑糖近月表现稍微抗跌,后市预计会在4850至5100区间宽幅震荡。长期依然偏空,如果再次突破5100则可以适当开空。
【金融】
国债:财新PMI回落对债市提振有限,期债震荡走低。财新PMI有所回落,不过此前公布的官方制造业PMI数据好于预期,受银行加大信贷投放和地方债加大发行力度的影响,基建投资或企稳反弹,经济基本面存在边际改善的可能,期债震荡走低,10年国债收益率持平报3.61%;央行继续暂停逆回购操作,市场资金面较为宽松,Shibor和回购利率维持低位,本周央行公开市场有1765亿元1年期MLF到期,关注续作情况;高频数据显示8月份蔬菜、蛋类和猪肉价格环比均大幅上行,大宗商品市场走势也整体偏强,叠加此前的租金上涨,物价有一定的上行压力;总体上,当前债券供给处于高位,通胀预期有所升温,经济面存在边际改善的可能,美联储也大概率加息,对债市构成一定压力,预计各期限国债期货以弱势调整为主,操作上建议关注逢高沽空和卖出套期保值策略。
股指:周三股市跌幅明显沪指再次临近2700点,本周五美国或将决定对我国2000亿美元商品加征关税,之前中美经贸问题副部级磋商未取得任何成果,中美贸易摩擦始终对股市形成压力。从资金面来看,MSCI将A股纳入因子从2.5%提高到5%,带来500亿元左右增量资金,但二级市场融资余额持续下降,显示活跃资金增量不足,不足以带动股市上行。基本面来看,中报显示主板业绩明显强于中小创,社保补费对中小板块的影响也更大,主板估值优势依然存在。从技术上看,沪指跌破20日均线,短线再次走弱,均线空头排列。整体而言,受制于外部环境仍不稳定和增量资金不足,股指延续震荡筑底的概率较高。建议观望或轻仓波段操作,追高谨慎。
【新闻关注】
国际:美联储博斯蒂克(2018年FOMC票委):美国经济表现相当好,处于完全就业状态,通胀处于2%目标水平;重申经济表现良好,货币政策应该保持中性;美国经济所面临的上行风险和下行风险大致处于平衡状态;相信自然失业率大概在4.2%-4.3%。
国内:新的个人所得税法将于2019年1月1日正式实施,其中首次引入了子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人6个专项附加扣除,具体范围、标准和实施步骤由国务院确定,并报全国人大常委会备案。 

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